2022年4月18日，万华蓬莱工业园高性能新材料一体化项目环境影响评价文件受理公示。根据规划，万华蓬莱工业园拟投资231亿元新建90万吨/年丙烷脱氢、50万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP、30万吨/年聚丙烯、30万吨/年EO、30万吨/年EOD、16万吨/年丙烯酸、16万吨/年丙烯酸丁酯、2万吨/年丙烯酸辛酯等装置，项目建设期计划自2022年至2025年，预计于2024年6月开始陆续投产。

据石油和化工园区微信公众号消息，福州发改委4月19日举行第二季度集中开工活动，万华化学(福建)年产108万吨苯胺项目位列其中。项目总投资27.3亿元，建设内容主要包括年产108万吨苯胺、144万吨硝基苯和108万吨硝酸产能。

2022年4月26日，宁东能源化工基地管委会生态环境局对万华化学(宁夏)30万吨/年MDI分离项目作出拟进行审查审批公示。根据规划，万华(宁夏)将投资4.87亿元，建设MDI分离单元及相关配套设施，主要产品包括10654吨/年MDI-50、42400吨/年MDI-100、63500吨/年MDI-1102、183296吨/年PM-200、200吨/年氯苯。

据不完全统计，按照2022年平均价格计算，如果万华化学现有规划项目全部如期投产，预计2022年将新增营收214亿元，2023年将新增营收565亿元，全部项目均投产后将新增营收1656亿元。

万华化学价差指数处于历史31.45%分位数

截至2022年4月30日，2022年Q2万华化学价差指数为95.09，较2022年Q1降低3.45;处于历史31.45%分位数，较2022年Q1下降4.06个百分点。按照4月份的价格体系，据我们测算，2022年二季度万华化学归母净利润为51亿元。其中，2022年Q2万华化学聚氨酯板块价差指数为112.72，较2022年Q1下滑7.97;处于历史29.90%分位数，较2022年Q1下滑5.53个百分点。2022年Q2万华化学石化板块价差指数为83.14，较2022年Q1上升1.60;处于历史32.00%分位数，较2022年Q1上升2.81个百分点。2022年Q2万华化学新材料板块价差指数为55.27，较2022年Q1上升0.21;处于历史20.08%分位数，较2022年Q1上升0.35个百分点。

MDI价格价差

2022年4月聚合MDI均价18695元/吨，同比-2.85%，环比-1.83%;纯MDI均价22088元/吨，同比+1.19%，环比-6.77%。2022年4月30日聚合MDI价格18400元/吨，纯MDI价格21900元/吨。2022年4月聚合MDI与煤炭、纯苯平均价差11914元/吨，同比-13.26%，环比-3.33%;

纯MDI平均价差15308元/吨，同比-6.21%，环比-9.81%。2022年4月30日聚合MDI与煤炭、纯苯价差11399元/吨，纯MDI价差14899元/吨。

下游冰箱冷柜及汽车产量、房地产新开工环比改善

2022年1-3月，国内家用电冰箱产量2061.1万台，同比-4.5%;出口量1547万台，同比-10.5%。2022年1-3月，国内冷柜产量980.8万台，同比-5.74%。其中，2022年3月，国内家用电冰箱产量867.1万台，同比-8.40%，环比+45.2%;出口量575万台，同比-9.87%，环比+34.7%;国内冷柜产量378.9万台，同比-10.0%，环比+45.3%。2022年3月，国内汽车产量224.1万辆，同比-8.96%，环比+23.62%;国内汽车销量223.39万辆，同比-11.55%，环比+28.85%。2022年1-3月，房屋新开工面积2.98亿平方米，同比-17.49%;其中2022年3月，房屋新开工面积1.49亿平方米，同比-22.25%，环比+98.7%。2022年1-3月，房屋累计施工面积80.63亿平方米，同比+0.99%。

盈利预测和投资评级

预计公司2022-2024年归母净利润分别为250.14、290.80、354.10亿元，对应PE分别10.0、8.6、7.1，维持“买入”评级。

风险提示

经济下行;项目建设不及预期;市场大幅度波动;新产品不及预期;环保及安全生产;同行业竞争加剧;产品价格大幅下滑;原材料价格大幅上涨。