双环传动维持增持评级，维持目标价40.24元。下游新能源需求旺盛叠加盈利能力改善，维持公司2022-2024年EPS为0.75/1.11/1.56元，维持目标价40.24元，对应2023年36倍PE。

股票期权激励超预期，考核目标彰显经营信心。公司公告2022年股票期权激励计划，首次行权价格16.83元/股，本次计划股票期权数量占总股本的1%，其中业绩考核目标：22-24年当年净利润分别为不低于5亿元、不低于7.5亿元、不低于9.5亿元，每个会计年度考核一次。公司2021年归母净利润3.3亿元，分别对应增速52%、50%、27%。

激励人员广泛，调动全员干劲。本次激励范围涵盖管理层、中层管理人员、业务骨干及优秀员工，共计407人，不仅包括核心管理人员，还包含了一线的生产、销售、开发等优秀员工，激励覆盖面广，有利于调动全员干劲，激发公司上下一心完成利润目标。

新能源订单饱满，公司步入成长新阶段。公司新能源意向订单至少16.4亿元(在22年形成收入)，较21年至少增长10亿元新能源收入，且公司还有多个新订单在谈，新能源在手订单非常饱满。公司21年资本开支10亿元(折旧4.4亿)，现有纯电产能170万套，预计22年底建成350万套，资本开支和产能建设均超预期扩张，公司成长加速度。

风险提示：新订单爬坡不及预期;产能利用率不及预期。