分析 600792 云煤能源，不能只看营收数字，要重点关注周期行业专属指标。 首先是毛利率，焦化业务毛利率是价差的直接体现；其次是扣非净利润，周期股容易在盈利高点和亏损低点来回切换；然后看存货，存货主要是焦煤原料、产成品，大宗商品波动大的时候，存货会产生大额的浮盈或者浮亏；还要关注经营性现金流，周期景气阶段现金流通常较好，下行阶段回款压力上升。 另外，焦化属于高耗能重资产行业，固定资产折旧、环保投入是固定成本，不管行情好坏，持续都要支出。资产负债率也是需要持续留意的指标，周期下行阶段容易带来资金压力。

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