新增1.56亿还原炉模块+1.39亿撬块+0.67亿换热器订单

双良节能公司于2022年5月11日晚间发布公告，①获得甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司1.56亿元的多对棒还原炉模块订单，本项目为甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司多晶硅上下游协同项目一期硅材料项目，设计年产5万吨多晶硅;②获得新特硅基新材料有限公司1.39亿元的多对棒还原炉物料撬块及汽化器撬块订单，本项目新特硅基新材料有限公司准东工业园10万吨多晶硅建设还原炉撬块竞争性谈判项目，设计年产10万吨多晶硅;③获得新特硅基新材料有限公司0.67亿元的换热器设备订单。

硅料迅猛扩产，公司保持高额市占率，还原炉设备持续受益

2022年以来公司还原炉及撬块系统订单合计约为22亿元，已经超过去年全年的19.38亿元。光伏硅料目前仍在高位维持，最新单晶致密料成交均价为258.7元/kg，供不应求依然是当下硅料市场现状，这也刺激了硅料企业持续扩产。2021年全球硅料有效产能约为60万吨，2022年有望增至110万吨，同比增加50万吨;按照目前一万吨多晶硅料产能所需还原炉设备的价值量测算，公司2022年以来签订的还原炉订单约35万吨，在新增产能中占比达到70%，保持较高的市场份额。预计到2025年底，中国多晶硅产能将达到300万吨/年，持续的硅料产能扩张以及高额市占率或将为公司还原炉设备提供充分业绩保障。

撬块、换热器持续向新能源领域渗透，有望实现快速增长

本次公司公告中预计向新特硅基新材料有限公司提供约1.39亿元的“多对棒还原炉物料撬块及汽化器撬块”和0.67亿元的“换热器设备”，公司在2022年5月9日发布的公告中同样披露了将向新特硅基新材料提供3.24亿元的还原炉设备，预计本次的撬块及换热器与之前的还原炉将配套使用。自2021年以来公司撬块、换热器越来越多在光伏领域得到运用，截至目前相关订单已超过5亿元。本次新签换热器设备金额占公司2021年换热器全年收入的16.28%，随着撬块、换热器持续向新能源领域渗透，该领域业绩有望实现快速增长。

投资建议

预计公司2022-2024年的归母净利润分别为9.6亿元、17.00亿元、21.34亿元，对应目前PE分别为19X/11X/8X，继续重点推荐。

风险提示

宏观经济下行，市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;光伏行业政策变动风险等。