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分行业（分部口径）2026年上半年收入同比增减毛利率2025年全年收入同比增减毛利率证券及期货经纪业务8.81亿元+28.66%62.75%15.20亿元+22.67%48.90%证券投资业务10.82亿元+10.12%97.70%15.68亿元-3.54%93.12%投资银行业务0.75亿元-7.21%52.80%1.60亿元-14.90%31.14%资管及投资管理业务0.52亿元+60.62%50.88%0.74亿元-30.48%29.68%

从收入结构看，2026年上半年投资收益及公允价值变动收益占营业收入比重升至49.60%（2025年全年为42.05%），手续费及佣金净收入占比降至27.81%（2025年全年为32.17%），利息净收入占比22.09%（2025年全年为25.24%）。证券投资业务由此取代经纪业务成为第一大分部收入来源，"业绩压舱石"属性进一步强化——这一变化与市场环境直接相关：2026年上半年A股主要股指普涨，科创综指涨幅达53.99%，10年期国债到期收益率在1.70%至1.90%区间波动、债市震荡偏强；而2025年全年债市"震荡走弱、波动加剧"，10年期国债收益率上行24bp至1.85%，对应当年公允价值变动收益为-0.995亿元，自营分部收入同比下滑3.54%。两期对比显示，证券投资收入的弹性与债券市场走向高度相关，2026年上半年公司在该板块的操作描述为"锚定绝对收益核心经营目标""把握硬科技核心主线""及时调整仓位和持仓结构、控制策略组合回撤"。

经纪业务收入增速（+28.66%）与公司股票基金代理交易额增速（+68%）之间存在明显差距，叠加全市场股票基金交易量达378.69万亿元的活跃背景，数据对比指向综合费率仍处下行通道，收入弹性被费率摊薄部分对冲。资管及投资管理业务收入增速由2025年全年的-30.48%回升至+60.62%，但该反弹主要来自子公司巨石创投——其报告期营业收入5,019.53万元、同比增长323.77%，净利润3,019.10万元、同比增长915.18%，驱动因素为基金投资收益增加；券商资管自身业务规模为133.78亿元（母公司口径），较上年末132.95亿元仅微增。投行业务收入连续两个报告期下滑（2025年全年-14.90%、2026年上半年-7.21%），但降幅收窄，毛利率由31.14%升至52.80%。

主体2026年上半年净利润同比2025年全年净利润2025年同比宁证期货（控股子公司）890.00万元+97.59%1,000.36万元-33.61%巨石创投（全资子公司）3,019.10万元+915.18%632.12万元+131.78%蓝天投资（全资子公司）3,648.12万元+523.91%581.27万元收入+261.54%宁夏股权交易中心-49.93万元亏损-9.95万元亏损富安达基金（持股49%）1,186.88万元+37.99%649.26万元收入+77.59%、扭亏改善

蓝天投资实收资本由2025年末的2亿元增至2.60亿元，上半年已完成2只私募股权基金、5个股权类直投项目的投资布局。整体看，2026年上半年子公司盈利能力（除宁夏股权交易中心外）较2025年显著改善，其中期货、另类投资、私募股权三类子公司的利润弹性主要来自市场行情与基金投资收益，可持续性仍需观察。

指标2026年1-6月2025年1-6月（调整后）同比增减营业收入18.26亿元15.36亿元+18.89%利润总额10.12亿元7.91亿元+28.02%归属于母公司股东的净利润7.96亿元6.21亿元+28.16%扣非归母净利润7.96亿元6.18亿元+28.85%基本每股收益0.18元0.17元+5.88%加权平均净资产收益率3.41%3.41%增加0.00个百分点经营活动现金流量净额-4.60亿元-7.03亿元净流出收窄

需要指出，2026年上半年收入与利润的同比高增建立在2025年上半年营收同比下降5.96%的低基数之上。公司2026年一季度营业收入7.23亿元、同比下降4.45%，归母净利润2.93亿元、同比增长5.93%，与上半年整体增速（+18.89%、+28.16%）之间的差距说明二季度贡献了主要增量。

净利润增速（+28.16%）与每股收益增速（+5.88%）之间的明显背离，源于2025年12月完成的向特定对象发行——公司以43.996亿元注册资本（发行713,266,761股）进入2026年，加权平均ROE与上年同期持平（3.41%对3.41%），表明增发资金尚未在当期转化为同比例的盈利增量。这一资本动作对资产端的改变集中体现在2025年报表中：总资产由697.68亿元增至912.22亿元（+30.75%），净资本由152.25亿元增至203.20亿元。2026年上半年总资产908.68亿元、较上年末微降0.39%，归母权益233.29亿元、较上年末增长1.27%，资产负债表进入消化增发资金的阶段。

资产结构层面的变化值得关注：上半年交易性金融资产较上年末+24.82%、其他权益工具投资+40.56%，而其他债权投资-39.91%、卖出回购金融资产款-58.64%；母公司自营权益类证券及衍生品占净资本比例由19.73%升至26.60%，自营非权益类占比由201.78%降至162.09%。数据表明公司在固定收益类资产上主动收缩规模，并将部分敞口转向权益类资产，与"把握硬科技核心主线"的投资策略描述相互印证，同时也意味着业绩对权益市场波动的敏感度上升。营业支出8.12亿元、同比增长9.14%，低于收入增速，业务及管理费7.92亿元占营业支出97.49%；2025年全年信用减值损失仅57.70万元、同比-95.89%，资产质量相关指标持续处于低消耗状态。

回报方面，公司2026年中期拟每10股派发现金红利0.50元（含税），按6月末总股本计算合计派发219,981,389.75元；2025年度中期与末期合计现金分红536,288,275.30元，占2025年度归母普通股股东净利润的49.76%。中期分红每股金额与2025年中期持平，但总股本扩大后分红总额相应上升。

母公司风控指标2026年6月末2025年末净资本202.36亿元203.20亿元风险覆盖率673.40%607.50%资本杠杆率33.43%31.31%流动性覆盖率799.84%702.53%净稳定资金率295.46%267.54%融资（含融券）金额/净资本80.63%70.97%

各项指标距监管预警线留有充足空间，公司在半年报中亦披露"长短期债务融资工具品种丰富，额度充足，能够满足现有流动性资金需求"。较高的资本充足水平为后续业务扩张与监管指标消耗预留了空间，但也意味着管理层需要在资本运用效率与风险敞口扩张之间作出取舍——这一矛盾在投行、资管等轻资本业务尚未形成规模贡献、自营业务权重持续抬升的现阶段尤为突出。

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