从2020年7月中旬到现在创业板指数调整了11%，上证指数调整了5%，以半导体为代表的科技股调整最为充分，不少科创股票调整了近50%，市场成交量也从万亿下降到大几千水平。目前市场上对后续A股走势的观点出现了明显分化，开始有不少声音说市场将进入熊市。那么现在市场目前究竟处在怎样的位置，本文通过回顾过去，反思现在，看清目前市场位置。

回顾近20年A股历史，总能发现历史上市场出现牛转熊，一定是有政策和基本面的原因的。2007年11月份在股指见顶之前，因为经济基本面过热，工业品价格暴涨，央行4次加息，出现了很明显的政策缩紧导向，但市场没有立马调整，最后在全球经济高速增长期过后的“次贷危机”发酵下见顶。从表面来看2015年杠杆过高是当时股市调整的主要原因，但深层次原因在经济方面。加上政策在牛转熊之前2个月已经出现了转向，但市场惯性很大，直到6月份才开始出现了下跌。

那么支持本轮市场上涨的主要原因是什么?第一肯定是流动性，今年开年疫情导致全球经济几乎陷入停滞状态，全球步调一致地采取宽松财政政策、货币政策的方式以救助经济。在经济企稳之前我们认为政策制定者都不敢轻易踩刹车，尤其在国外疫情还很严重情况下，所以第一流动性基础没有发生破坏。第二个原因是我国资本市场改革，注册制的推行增加了活跃资金，引导资金进入权益市场，发展实体经济，改善财务报表，引发基本面共振。这个因素起的作用才刚刚开始，接下来几年大概率会出现不少优秀的公司，尤其是科技企业。第三个原因是我国经济基本面在持续好转，2020年8月份工业企业收入和社会消费品零售总额增速已经转正，房地产消费超预期。预计明年一季度经济将有较高增长。

在上述三个基础没有动摇之时，作者认为市场还具有“结构牛”基础，除非有黑天鹅事件出来打破这三个基础条件。并且市场经过两个月调整，估值没有过于泡沫化，部分蓝筹公司甚至还处在低估状态。对于后市市场走势，我们仍持乐观看法，短期结构上估计有所变化，比如低估值蓝筹大金融、地产、家电行业等大概率会表现相对较好，调整后医药、科技行业可能也有中期机会。