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金吾财讯|申万宏源发布研报指，海底捞(06862.HK)2026年上半年收入同比增长8%至223亿元人民币，归母净利润17.7亿元人民币，同比增长0.5%，符合该行预期。该行维持2026-2028年每股盈利预测分别为0.78元、0.81元、0.83元人民币，并根据DCF模型维持目标价17.3港元及“买入”评级。餐厅经营方面，海底捞餐厅经营收入同比下滑4%，主要由于自营门店数量减少。系统销售额同比增长0.8%，同店日均销售额同比下滑1.4%。餐厅总数同比增加26家至1389家，其中自营1290家、加盟99家。翻台率提升0.1至3.9，人均消费下滑0.9元至97元人民币。外卖业务为增速最快板块，收入同比增长121%，收入占比同比提升4.7个百分点至9.2%，主要来自以拌饭为代表的一人食产品销量大幅提升，以及外卖自建站模式推进带来的站点加密。“红石榴计划”从广泛探索转向聚焦复制。公司运营21个其他餐饮品牌共183家门店，其他餐厅收入同比增长113%，收入占比提升2.8个百分点至5.7%。大排档火锅和寿司已进入规模化复制阶段，预计2026年下半年起逐步放量，2027年将成为其他餐厅收入增长的重要来源。派息方面，中期股息每股0.377港元，派息比例100%（2025年上半年为95%），按2026年9月1日收盘价11.52港元计算，年化股息率约6.5%，派息超预期。申万宏源维持“买入”评级，看好公司管理效率提升、新业态发展及高股东回报。风险提示：翻台率不及预期，人员成本上涨导致利润率下滑。

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