周期股的估值逻辑和成长股不一样，徐工机械不能简单看 PE 高低。 周期景气高点，利润高、PE 反而低，往往是风险区间；周期底部，利润被压缩、PE 看起来很高，反而有可能是布局区间，这是周期股最容易踩坑的地方。 估值参考锚：可以结合 PB（市净率）、股息率、行业景气位置、海外业务兑现进度。 当市场交易国内基建稳增长、海外高增逻辑时，会给予一定估值修复；如果国内销量持续低迷、海外毛利率下滑，估值容易持续压制。 另外，徐工具备高分红特点，在行业平稳阶段，股息是收益重要组成部分，适合一部分长期配置资金。 需要区分：短期基建政策催化带来的估值脉冲行情，和基本面持续改善带来的业绩行情，催化行情持续性往往偏弱，不要盲目追高。
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