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进入2026年，公司的调改步伐大幅放缓，第一季度和第二季度公司调改门店数量分别为12家和4家，上半年合计调改门店16家；而2025年同期调改门店数多达93家。调改规模的大幅收缩，使得当期一次性改造投入较去年同期减少较多，利润表因此得到直接改善。

更大的盈利改善来自非经常性损益。公司所持美股Advantage Solutions Inc.的股价上行带来了0.89亿元的公允价值变动收益。剔除这部分收益后，归母扣非净利润仅剩约0.3亿元。换句话说，2.5亿元的总利润中，超过三分之一来自金融资产公允价值变动收益，而非主营业务的实质性改善。

具体到二季度，当季调改门店仅4家，一次性支出已大幅压缩，前期调改与闭店造成的费用拖累已影响较小，然而公司二季度归母净利润和归母扣非净利润分别亏损约3700万元和2.17亿元。这意味着，压在永辉超市身上的“石头”已经换了，不再是转型的一次性代价，而是存量门店在正常经营状态下的盈利能力不足。

盈利根基尚未稳固，公司债务阴影犹存。

截至今年一季度末，永辉超市资产负债率高达93.39%，尽管这一数据较2025年末的94.61%略有下降，但距离健康水平仍相去甚远。

更令人担忧的是短期偿债能力。截至一季度末，公司货币资金和交易性金融资产合计为42.82亿元，而对应的有息负债(短期借款＋长期借款＋一年内到期的非流动负债)合计高达52.52亿元，其中流动负债中的短期借款达36.53亿元。

根据公司在回复函中的测算，2026年二季度至2028年期间，永辉超市总体资金缺口为43.73亿元，远高于公司正在推进的31.14亿元定增募资总额。

为缓解资金压力，永辉超市正在多线并进。除持续推进定增项目外，公司也在通过出售所持的红旗连锁股票、转让参股子公司永辉云金科技剩余股权以及推进万达商管股权转让款的强制执行等，加速处置资产回笼资金。

然而，无论是定增的落地节奏、资产处置的回款效率，还是万达追债的执行进展，均伴随着不确定性。从长期来看，永辉超市缓解资金压力、稳定盈利的核心路径，终究要回归主营业务能否持续“造血”。门店调改后的同店销售能否持续增长、商品力提升能否转化为实实在在的利润，这才是决定公司能否真正穿越周期的根本答案。(本文首发证券之星，作者|吴凡)