四川并非传统意义上的乳业黄金奶源带。省内缺少内蒙古那样广袤的天然草场，也没有黑龙江规模化牧场集群，夏季高温高湿的养殖环境，抬高了奶牛养殖的成本与管理难度。对于扎根四川的乳企而言，这天然带来一道核心考题：奶源如何保障？

2026 年 9 月 24 日，菊乐股份 IPO 注册批复于北交所平台正式公示。市场讨论较多的是其区域市场特征，而容易被忽略的深层命题是：一家本土核心市场不在黄金奶源带的乳企，依靠什么抵御行业周期波动？

答案，在于构建起自身的供应链护城河。

十年布局，搭建跨区域奶源网络

2015 年，菊乐做出关键战略决策：走出四川布局奶源。彼时公司生鲜乳供应商主要集中在四川省内，而四川并非奶牛养殖主产区，省内生鲜乳产量长期呈下降态势。

此后十年，菊乐持续向北拓展奶源布局。2017 年参股设立德瑞牧业；2021 年控股蜀汉牧业，该牧场设计存栏 5000 头，满产后年产鲜奶约 3 万吨。2022 年，甘肃古浪万头奶牛有机牧场项目启动建设，项目总投资 4 亿元，设计存栏奶牛 15000 头，分两期实施。截至目前，古浪牧场已存栏荷斯坦奶牛 2800 头，一期投产后年产鲜奶约 4 万吨；项目远期满产后，年产鲜奶可达 7 万吨。

历经十年建设，菊乐形成三大奶源板块：阿坝红原牦牛乳基地作为特色奶源储备，甘肃古浪牧场扎根西北黄金奶源带。2025 年公司生鲜乳采购总量达 12.44 万吨，其中控股牧场奶源占比 44.45%。多区域、多品类的奶源布局，分散单一产地带来的供应风险，这是供应链护城河的第一层：稳定可靠的奶源保障。

“6 小时”，打造鲜奶时效优势

拥有奶源之后，如何将奶源优势转化为市场竞争力？

菊乐依托自有牧场就近配套生产，鲜奶从挤出到加工不超过 6 小时。一位在菊乐工作三十余年的老员工介绍：“北方奶源运到四川往往需要一两天，我们牧场产出的鲜奶到工厂加工不超过 6 小时。”

时间差直接决定原奶品质。根据企业检测数据与公开信息，菊乐自有牧场原奶菌落总数稳定控制在每毫升 10 万以内，低于国家标准 200 万 / 毫升，达到欧盟标准限值。菌落总数会随时间推移呈指数增长，原奶挤出后，每多一小时转运时间，微生物增殖风险就会上升。菊乐将加工窗口压缩至 6 小时内，让原奶在进入杀菌工序前，微生物难以大量繁殖。

这种短链路时效优势，难以被外部竞争对手简单复刻。想要复制这套模式，需要跨区域布局牧场与生产基地，伴随高额资本投入与漫长建设周期。这是供应链护城河的第二层：难以复制的新鲜度优势。

效率筑基，在周期波动中掌握主动权

供应链的价值，同样体现在生产运营效率上。蜀汉牧业是菊乐在甘肃的核心自有牧场，牧场投产两年后，奶牛单产突破 44 公斤并保持稳定，成为张掖地区奶牛单产标杆。对比农业农村部奶牛生产性能测定数据，2025 年三季度全国参测奶牛测定日平均产奶量为 37.5 千克。同等存栏规模下，蜀汉牧业年产奶量较行业平均水平高出约 15% 至 20%。

更高的奶牛单产，意味着单位公斤原奶分摊的固定成本更低，在奶价上行周期具备更强承压能力。当奶价出现周期性波动，单产水平偏低的牧场更容易受到冲击，44 公斤的单产水平为蜀汉牧业提供了缓冲垫。

据回复函披露，蜀汉牧业成母牛日饲喂成本为 91.25 元 / 头。不同区域牧场在饲料成本、气候条件、管理水平上存在差异。完成多区域牧场资产布局后，菊乐可以将成熟的牧场管理经验复制推广，并且根据市场行情动态调配产能。

单纯对外采购奶源的乳企，奶价上涨只能被动承受成本压力，奶价下行也难以充分享受红利。而菊乐采用自有牧场 + 外部采购的双轨奶源结构：市场奶价上行阶段，自有奶源可以稳定原料成本；市场奶价下行阶段，可以适度增加外部采购，优化综合原料成本。这套模式帮助企业对冲奶价周期波动，构成供应链护城河第三层：面对市场变化的经营选择权。

供应链是顶层战略，而非配套支撑

四川虽然不在黄金奶源带，但菊乐的奶源版图延伸至西北黄金奶源产区。地理条件可以限制企业的本土奶源供给，但前瞻性战略布局能够突破地域约束。

从 2015 年走出四川寻找奶源，到如今西南、西北、东北联动的奶源格局；从蜀汉牧业 44 公斤的标杆奶牛单产，到古浪牧场 4 亿元投资、15000 头远期存栏规划；从 6 小时鲜奶加工时效，到原奶菌落总数对标欧盟标准的品质管控 —— 十年间，菊乐把供应链从后端配套，升级为企业顶层发展战略。

行业竞争由规模扩张转向效率比拼，全国化产品布局需要可复用的产业基础设施，新品研发落地需要稳定奶源与高效产销协同，这套成熟供应链体系，正是支撑企业上述战略落地的坚实底座。

四川虽非传统黄金奶源带，但菊乐通过跨区域奶源布局，充分链接黄金奶源带资源。这也是菊乐股份非常值得关注的长期价值所在。

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