年内规模领先的港股科技IPO落地后，中际旭创AH估值持续重构。上市初期H 股相较A股存在明显折价，今日两地股价同步拉升，AH折价率显著收窄，海内外资金定价逐步趋同。淡马锡、贝莱德等长线资本重仓加持，叠加公司大额回购托底估值。

上市首日，中际旭创最受关注的，并不仅仅是近600亿港元的募资规模，更是其背后堪称豪华的国际资本阵容。公开资料显示，此次IPO共吸引33家基石投资者参与认购，合计锁定近50%的发行股份上限，涵盖淡马锡、阿布扎比投资局、高瓴、贝莱德、阿里巴巴、腾讯等全球长期资本和产业资本。从配售资金结构看，主权基金、长线资管获配金额占比64%，对冲基金占28%，产业企业与高净值仅占8%；前五大投资者获配占配售总额25.6%，前二十大长线机构合计锁定46.8%股份，长期资金持仓集中度极高，股份流通盘稳定性强。

与此同时，香港公开发售录得超额认购，也反映出市场对于这家AI基础设施龙头企业的关注度。无论是基石投资者数量，还是锁定股份比例，都让这次IPO成为今年港股市场最具代表性的科技企业上市案例之一。

比起谁参与了认购，更值得思考的问题是：为什么这些全球长期资本，会同时选择中际旭创？答案或许并不只是当前AI算力需求增长带来的。

传统角度上看，市场主要关注企业能否抓住某一代产品升级机会；而随着行业进入更深阶段，投资者开始关注企业是否具备持续迭代能力，以及能否在产业周期变化中保持竞争优势。这也是当前国际长期资本关注科技企业时的重要评价标准。从过去的行业发展规律来看，新一代光模块产品往往经历从技术突破、需求爆发，到产能扩张、价格下降的周期变化。

相比短期业绩增长，长期资金更加关注企业是否拥有稳定的全球市场份额、持续创造现金流的能力，以及是否建立起覆盖研发、制造、供应链和客户服务的全球化运营体系。

从这一维度来看，中际旭创近年来的发展路径，恰好呈现出中国科技制造企业走向全球竞争的一些特征。

一方面，公司业务已经从单一产品竞争，逐渐延伸至全球客户服务、产品研发和制造交付能力竞争；2026年7月28日公司投资者交流会上披露，目前所有客户订单已覆盖2026全年，部分订单锁定至 2027 年，头部大客户已出具 2028 年 NPO、2.4T 等新产品大额采购指引，交付计划细化至月度维度；另一方面，面对1.6T、3.2T以及硅光、CPO、NPO等下一代技术演进，公司也在持续投入新的技术方向。

多家国际顶级投行同步上调公司盈利与目标价，验证全球机构共识：

· 高盛将目标价由 1113元上调至 2581 元，上涨空间 131.9%，对应 2027 年仅 35.8 倍 PE，显著低于华工科技 55 倍、光迅科技 79 倍的同业估值；预测公司 2026-2028 年营收 CAGR 64%、净利润 CAGR 69%，2028 年毛利率提升至 50%。

· 摩根士丹利大幅上调 2026、2027年盈利预测 33%、180%，看好 NPO、OCS 成为 2027年后第二增长曲线；

· 野村7月31日上调目标价至 1375 元，维持 “买入” 评级，当前股价对应 2027 年仅 13.8 倍预期 PE，2028 年 PE 仅 9.2 倍，估值存在显著修复空间。

当然，这并不意味着行业竞争已经结束。未来，光互连产业仍将面临技术路线变化、市场竞争加剧以及产品价格压力等挑战。

除外部机构资金重仓，公司同步推出 40-80 亿元大额股份回购方案，自有资金增持释放管理层长期信心，形成 “全球长线机构 + 公司自有资金” 双向资金支撑，强化底部估值支撑。

对于包括中际旭创在内的行业企业而言，真正决定长期价值的，并不是某一代光模块产品的领先，而是在下一轮技术周期中能否继续保持领先位置。

因此，此次港股上市的意义，或许并不仅仅在于帮助中际旭创获得新的融资渠道，更在于它让一家中国AI基础设施企业进入全球资本市场的评价体系。

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