当“猪周期”的波动变得愈发难以预测，单纯的扩大养殖规模已无法保障盈利。越来越多养殖企业开始打出一套“组合拳”：向内延长产业链、加强数字化管理、降低成本，向外则借助生猪期货这一金融工具，为经营装上“稳定器”。

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2026年1月8日，中国首个活体交割期货品种——生猪期货正式迎来上市五周年。从最初的谨慎试探，到如今的常态化运用，生猪期货如何改变了一个万亿级产业的经营逻辑？在猪价频繁起伏的背景下，企业又如何借助这一工具穿越周期？

在其上市五周年之际，记者走访多家养殖企业、贸易公司及行业专家，探寻期货工具如何重塑生猪产业的风险管理逻辑。

猪价剧烈波动 猪企利润承压

三季度以来，因供需矛盾突出，生猪价格承压下行。国家统计局数据显示，2025年三季度末，生猪存栏43680万头，同比增长2.3%；前三季度，出栏量为52992万头，同比增长1.8%。价格方面，生猪现货均价10月中旬一度跌破11元／公斤，生猪主力期货合约三、四季度累计跌幅达15.31%。

受猪价拖累，上市猪企的经营利润大幅下滑。2025年第三季度，三大生猪上市养殖企业中新希望营收实现增长，牧原股份及温氏股份营收同比均有下降。从净利润来看，三大企业同比跌幅均超50%。

图为德康集团生猪养殖场（受访单位供图）

时间拉长到过去五年，生猪行业多次上演过山车般的行情。非洲猪瘟后的产能恢复、饲料成本高企、消费需求变化等多重因素叠加，使得猪价波动剧烈，“猪周期”的节奏也在发生变化。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇指出，新一轮“猪周期”自2022年5月开启后，从当年11月开始总体处于下行状态，呈现出上涨周期短、下行周期延长、产能稳定性提升、猪价波幅下降等特点。

在实体企业看来，猪价大幅波动的时间出现得更早一些。2021年3月，一头仔猪尚能卖出2000元的高价，但养殖六个月后，到9月商品猪出栏时价格已跌至10-12元/公斤，120公斤的肥猪销售额仅1200元左右，连成本的一半都难以覆盖。四川德康农牧食品集团股份有限公司（下称“德康集团”）生猪期货处负责人叶波回忆起那一年，依然感触颇深：“养猪行业的风险极大，猪价跌起来非常痛苦。”

降本增效的“组合拳”：期货成关键抓手

面对周期波动，降本增效是所有猪企的必修课。除了在饲料配方、育种技术、数字化管理等方面持续投入，灵活运用金融工具进行风险管理，成为规模化企业的标配。

陕西石羊农业科技股份有限公司（下称“石羊农科”）董事长乔冰涛介绍，公司目前已构建起饲料生产、生猪养殖与肉品销售的完整产业链条，饲料板块实现原料采购与配方技术的有效整合，保障供应稳定与成本可控；肉品业务则通过品牌化、渠道化建设提升附加值，增强终端溢价能力。产业链各环节之间形成良好协同，共同构筑起公司在猪价波动中的盈利稳定性。

图为石羊农科生猪养殖场（受访单位供图）

德康集团则聚焦优化种群繁育体系和数字化养殖管理，培育抗病性强、生长速度快的核心种群，同时将料肉比控制在行业领先水平，养殖模式以“公司+农户”为主、“自繁自养”为辅，通过技术赋能和集中采购降低合作农户的养殖成本。

2021年1月8日，生猪期货的上市使得套期保值成为企业稳定利润的另一关键抓手。企业可以在期货市场建立与现货市场方向相反、数量匹配的交易头寸，来对冲未来价格不确定的风险。对于养殖企业而言，主要是在期货市场提前卖出远期合约，锁定未来的销售价格。

“生猪养殖周期长，从仔猪补栏到商品猪出栏期间，猪价波动风险极大，传统‘随行就市’的销售模式难以保障稳定盈利，而生猪期货的推出为行业提供了标准化的风险管理工具。”叶波告诉记者，2021年3月，公司预判生猪产能已经进入恢复阶段，价格将进入下行周期，在LH2109合约上以27100元/吨的均价建仓了部分空头头寸。随着猪价大幅下跌，至9月合约到期时，期货价格已跌至约12760元/吨，期货端盈利完全覆盖了现货端的亏损，实施了套保的生猪实现了1000元以上的头均利润，有效规避了猪价“腰斩”风险。

五年来，生猪期货的市场功能逐步得到发挥和认可。除了帮助企业对冲现货经营风险外，期货的价格发现功能已成为企业生产经营的重要“风向标”。朱增勇认为，期货价格作为先导性指标，能引导养殖主体合理安排生产和出栏节奏。叶波也表示，德康集团在仔猪补栏、商品猪出栏等环节，都会参考对应周期的期货合约价格来测算预期利润、调整决策。

期现磨合中的挑战

但从“认识工具”到“用好工具”，并非是一蹴而就的过程，其间充满了认知转变、部门磨合与风控压力等各种挑战。

“套期保值是一把手工程，不是简单的下单，而是从战略、生产、销售、供应链、资金和人事激励等方面统筹的系统工程。”专注贸易流通领域的中基商贸（浙江）有限公司（下称“中基商贸”）生猪冻品板块总经理李坤坤指出，这是企业在实践中遇到的核心困难之一。

这种系统性体现在多个层面，首先是对期货工具的认知。叶波表示，生猪期货上市初期，有些公司存在“抽象、风险大、看不懂”的顾虑，德康集团则采取“小范围试点、逐步扩大”的思路操作，并坚持“套保不投机、锁定养殖利润而非炒期货”的理念，始终以现货经营为基础，期货操作与现货出栏量、出栏节奏匹配，不脱离实际生产进行超额套保。通过成功案例，公司内部逐步形成了期货是稳定经营的“压舱石”的共识。

部门协同不畅也制约着套保效果。李坤坤表示，部分企业存在现货部门与期货部门配合不畅的问题，“有的现货部门会拿套保价格和当下现货价格作比较，认为期货部是在‘贱卖’生猪，对套保比例、头均利润的认知存在分歧，影响套保策略的执行效果。”他指出，现货业务的短期利益与套保的长期风险管理目标容易产生冲突，企业进行套期保值需拉长视角。

图为德康集团生猪养殖场（受访单位供图）

在实际操作中，行情的波动总是会出人意料，在波动中如何坚守套保初心亦是对企业的考验，企业对价格的研判和风控能力也在一次次考验中不断成熟。石羊农科期货部总经理阎建勇告诉记者，在2024年初，公司判断未来二季度会有供应缺口、三四季度生猪价格则会因产能改善逐渐走弱，于是在二季度对2409合约和2411合约进行套保。然而，由于市场压栏和涨价预期效应，行情未如预期发展，公司在8月份平仓2409合约时，盘面出现亏损，但因现货价格高出了套保时的目标价格，期现对冲后仍有利润。在10月后，生猪市场价格开始下跌，2411合约又因期现即将回归的结果获利，弥补了现货销售价格下行的部分损失。“有些企业看到盘面浮亏的第一反应是立即平仓，这与套保的初心是相违背的，面对浮亏要坚定套保信心。”阎建勇表示。

功能持续升级 产业期待更深层次发展

在这五年里，大连商品交易所贴近现货市场实际，针对生猪期货合约规则进行了一系列调整优化，聚焦主流体重段调整交割质量标准、三次调整生猪交割区域升贴水、纳入整车过磅称重方式、优化生猪交割库布局……为企业解决了不少实际难题。

阎建勇对交割区域升贴水调整感受深刻，在生猪2505合约之前，陕西地区的交割升贴水是-300元/吨，调整至0元/吨后，极大激励了当地企业套保的积极性。

“大商所不断优化交割库布局，在生猪主产省和主要消费省增设交割库，大幅降低了公司的交割运输成本，提高了现货与期货的对接效率。”叶波表示，此外，大商所调整交割质量标准中体重相关规定、拓宽交易限额等措施，也让期货工具更贴近企业实际生产经营需求。

企业的认知深化与成熟操作，与交易所对生猪期货的不断调整优化，共同推动生猪期货市场流动性稳步提升，市场承载力大幅增强。数据显示，2021年生猪期货日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手；2025年，生猪期货总成交量已达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持仓量21.3万手，特别是2025年11月以来持仓量一直维持在30万手以上。交割方面，目前生猪交割区域覆盖22个省（区、市），覆盖我国主要生猪养殖省份，设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库，交割能力充足。

从2021年的起步探索到如今的良好赋能，生猪期货不仅帮助企业穿越“猪周期”的风浪，更在推动行业规模化发展中发挥着重要作用。对于未来，产业企业期待着生猪期货市场容量进一步扩大，更好地满足产业链上下游企业的风险管理需求。