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金吾财讯|国海证券发布研报指，首次覆盖轩竹生物-B(02575.HK)，给予“增持”评级。研报指出，公司2025年实现营业收入0.52亿元，同比增长72.03%；归母净利润-2.46亿元，同比减亏55.88%；毛利率为64.45%，同比提升9.65个百分点。公司3款核心品种已进入商业化阶段：安奈拉唑十二指肠溃疡适应症已上市，根除幽门螺杆菌、反流性食管炎适应症处于拓展中；吡咯西利是唯一获批用于HR+/HER2-晚期乳腺癌后线单药治疗的CDK4/6抑制剂；地罗阿克在脑转移患者中客观缓解率更高。2026年4月，公司就吡洛西利和地罗阿克与Boston Oncology CGT签订中东及北非区域许可及供货协议，获得首付款、可能超过1亿美元的里程碑付款及销售分成。国海证券预计2026/2027/2028年收入分别为2.21/4.91/7.14亿元，同比增长326.58%/122.17%/45.52%；归母净利润分别为-2.02/-1.08/1.01亿元，对应PS估值为34.8/15.6/10.8倍。研报认为公司收入将随商业化进程加速持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括临床进展不及预期、临床研发失败、市场竞争加剧、药品集采等。

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