在2024年中报发布之际，健合集团（H&H国际控股，01112.HK）凭借其出色的财务表现，向市场展现了公司在复杂环境下的强大韧性。面对上半年消费下行的宏观环境压力，健合集团在财务稳健性方面取得了显著增强，上半年末，健合集团的核心财务指标“经营现金流净额”大幅增长至10.53亿元，较去年同期的2207万元显著修复，显示出公司强劲的现金流转化能力。同时公司存货去化延续良好势头，存货周转天数降至146天，进一步夯实了财务的稳健性。

现金流大幅修复

随着健合集团进一步推进全家庭高端营养健康的战略，形成婴幼儿营养护理（BNC）、成人营养护理（ANC）、宠物营养护理（PNC）三大板块的业务格局。健合集团并不能再简单地以“奶粉龙头”进行理解，主营业务结构获得进一步优化。

而在此份中报的财务报表中，最值得关注的无疑是经营现金流的改善。中报显示，截至2024年上半年末，公司经营现金流净额为10.53亿元，较去年同期2,207万元实现大幅增加。

经营现金流净额的改善，至少向外界释放出两大积极信号。

首先，由于经营现金流净额的修复，健合集团在上半年末的在手现金及现金等价物由去年末的13.64亿元回升至23.79亿元，增强了市场对公司财务稳健的信心。

其次，根据报表，上半年经营现金流净额获得大幅修复的主要项目为存货的大幅减少。截至上半年末，公司存货为18.79亿元，较去年末的23.75亿元减少将近5亿元，降幅20%。

事实上，去年公司为支持成人营养护理业务强劲销售、婴幼儿营养护理业务应对新国标的推出，以及宠物营养护理业务供应链重组等原因，建立了较高的安全库存。

伴随今年上半年各项产品需求强劲、供应链进一步优化，健合集团的存货亦迅速去化。根据公司中报披露，今年上半年末，公司的整体存货周转天数由去年同期的174天减少至146天，并且已经低于2022年上半年末的水平（159天）。

其中，成人营养护理业务的存货周转天数由157天降至134天，婴幼儿营养护理业务的存货周转天数由176天降至168天，宠物营养护理业务的存货周转天数由205天降至137天，三大业务板块均实现存货周转优化。

由此可见，上半年公司的存货去化，一方面是公司各项业务的产品都在有效去库存，这意味着公司各项业务的产品并不存在被动累库的问题。另一方面，也说明了健合集团在市场预判、库存管理和供应链优化上有着丰富的经验和管控力。更为重要的是，伴随存货去化所带来的现金流迅速回笼，进一步证明了公司主营业务具备强劲的现金流转化能力，也进一步夯实了公司财务的稳健性，有利于公司的长远发展。

去杠杆化成果显著

健合集团的去杠杆化进程也取得了显著成效。中报显示，公司的净杠杆率下降至3.36倍，显示出公司在优化资本结构、降低财务成本方面的坚定决心和显著成果。公司成功发行了5亿元人民币债券及1.2亿美元的美元债券，并主动提前偿还了部分美元定期贷款，进一步优化了债务结构，降低了融资成本。

总结来说，在“全球高端家庭营养及健康领导者”的战略目标指引下，目前健合集团的资本结构清晰，去杠杆化目标明确，短期流动性压力少，长期财务管理也有望迎来边际改善。公司在中报里坦言，凭借高现金产生的业务模式，深信能在未来两年进一步加强财务实力。

健合集团的财务稳健性显著增强，不仅为公司当前的稳健运营提供了有力保障，也为公司的长远发展奠定了坚实基础。作为“全球高端家庭营养及健康领导者”的健合集团，其未来发展值得期待。

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