东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,刘晓恬近期对科达利（002850）进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：Q4盈利水平稳中有升，业绩符合市场预期》，本报告对科达利给出买入评级，认为其目标价位为193.50元，当前股价为133.0元，预期上涨幅度为45.49%。

(资料图)

科达利

投资要点

公司预计22年归母净利8.68-9.38亿元，同增60-73%，业绩符合市场预期。公司预计22年归母净利8.68-9.38亿元，同增60-73%；扣非净利8.23-8.93亿元，同增60-73%。其中Q4归母净利2.75-3.45亿元，同增64-106%，环增10-38%；扣非净利2.7-3.4亿元，同增66-110%，环增14-45%，符合市场预期。

预计Q4收入环增10%，2023年预计维持50%+增长。收入端，我们预计公司Q4收入28-29亿元左右，环增10%，全年收入88亿元左右，同比翻倍增长，符合市场预期，2023年4680订单及海外工厂起量，且公司在宁德时代（300750）份额维持40%+，我们预计收入仍可维持50%+增长。盈利端来看，22Q4公司归母净利中值为3.1亿元，环增24%，对应净利率11%左右，盈利水平亮眼，全年净利率维持10%左右，2023年结构件竞争格局稳定，公司在研发能力、生产管理、产能布局、成本管控等方面全面领先，龙头地位稳固，我们预计价格维持稳定，预计2023年净利率仍可维持10%。

海外市场开始起量，4680放量支撑公司全球市占率提升。公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能，具有设备、原材料和良率的领先优势，现有欧洲三大基地已投产，我们预计2023年贡献约10亿元收入，客户宁德时代、三星、Northvolt、法国ACC等逐步放量；此外公司4680大圆柱结构件已获国内外大客户定点，2022Q4逐步开始起量，我们预计2023年有望贡献5-10亿元收入，支撑公司在全球份额进一步提升。

盈利预测与投资评级：考虑行业销量增速影响，我们略下修对公司2022-2024年归母净利润9.3/15.1/22.1亿元的预测(原预测值为9.4/15.1/22.1亿元)，同增71%/63%/46%，对应PE为34x/21x/14x，给予2023年30xPE，目标价193.5元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券尹斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.3亿，根据现价换算的预测PE为27.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为152.33。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，科达利行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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