中邮证券有限责任公司王琦近期对牧原股份（002714）进行研究并发布了研究报告《出栏高增叠加行业景气度上行，三季度盈利大增》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为54.21元。

牧原股份

(资料图片)

事件：

公司发布2022年三季报。实现营业收入807.74亿元，同比增长43.52%，归母净利润15.12亿元，同比下降82.63。其中第三季度单季实现营收365亿元，同比增长147.60%；归母净利润81.9亿元，同比增长1097.41%。三季度生猪价格快速攀升，公司实现扭亏为盈。

点评：

价格上行且成本优势突出，养殖利润丰厚。三季度生猪价格明显上行，公司生猪销售均价约21.8元/公斤，较二季度上涨48.6%。从成本端看，当前公司成本15.5元/公斤左右，目标为年底将达15元/kg左右。我们测算三季度公司头猪净利约660元/头。

出栏增长迅速，且产能持续增长中。公司1-9月共出栏生猪4522.4万头，同比增长73.2%。公司完成全年出栏5600万头的目标上限确定性高。进一步看，公司产能储备丰富，为出栏量的持续高增长提供保障，一是截止至9月末公司能繁母猪存栏259.8万头，环比二季度增长5.05%，预计四季度将稳步增加；二是三季度末生产性生物资产较二季度末增长7.41%；三是截至目前在建养殖产能在600万头左右。

盈利预测、估值与评级：

公司产能扩张迅速、成本优势明显。我们预计公司2022-2024年出栏量分别为5600万头、6700万头和7500万头，净利润分别为129亿、283亿和259亿；当前股价对应2022年PE为22倍，处于历史估值底部区域。看好公司，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：发生疫情风险，产能建设不及预期风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券程诗月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利70.66亿，根据现价换算的预测PE为40.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.29。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，牧原股份行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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