富凯摘要：9月22日，万邦医药早盘创下新高后掉头向下。

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作者|蓝月

万邦医药近三个月走势强劲，但公司财报数据却不理想，上半年净利润大降99%，股价暴涨与基本面形成巨大反差。3个月前，公司宣布并购赛德盛75.52%股权，不过该标的目前仍然亏损，能否完成业绩承诺仍需观察。

并购引发股价大涨

万邦医药6月底启动一波强势行情，短短三个月最大涨幅接近2倍，在医药CRO板块中格外抢眼。从目前看，本轮股价大涨是多重题材预期叠加市场短线资金炒作共同推动。

7月，医药板块走强，创新药产业链、CRO赛道迎来阶段性情绪回暖。9月，国内医药外包行业迎来多项产业利好政策，药监部门发布优化创新药临床审批流程的相关指导文件，大幅缩短CRO服务项目的交付周期预期，带动整个板块情绪回暖，多只CRO概念股大涨。

从最近几个月炒作该股的资金来看，除了机构席位也有营业部游资席位，包括东方财富证券拉萨团结路第一证券营业部、国联民生证无锡梁清路证券营业部、中国银河证券北京学院南路证券营业部等。

如9月18日交易所龙虎榜数据显示 ，当日买入该股的席位包括2个机构专用席位和3个营业部席位。

除了板块走强，并购转型预期或成为点燃该股行情的核心导火索。6月26日，万邦医药公告披露，拟以3.02亿元收购同在合肥的CRO（合同研究组织）企业安徽赛德盛医药科技有限公司75.52%的股权。

仅用4天时间，万邦医药这笔收购就完成了工商变更手续。6月30日，赛德盛取得了新换发的营业执照。

此次交易最受外界关注的是赛德盛的亏损业绩与较高的业绩承诺。2025年全年和2026年第一季度，赛德盛净利润分别为-268.02万元和-91.25万元。而此次交易的业绩承诺是2026年至2028年赛德盛累计扣非净利润不低于1.09亿元。

万邦医药方面解释称，赛德盛的亏损源于其对关联方的借款，截至2026年3月31日本息合计约1.16亿元，这笔借款在审计时计提了坏账处理。

此次收购补齐公司Ⅱ、Ⅲ期临床试验运营、注册申报、第三方稽查能力，从以仿制药BE试验为主的小型CRO，向全链条创新药临床CRO转型。市场预期，收购完成后，公司将摆脱单一仿制药业务依赖，切入创新药临床赛道，打开长期成长空间，成为资金炒作最重要的逻辑。

近两年半业绩持续下滑

在股价暴涨之后，万邦医药多次发布风险提示公告，反复提醒投资者理性判断。公司明确表示，收购赛德盛存在整合不及预期、业绩承诺无法兑现的风险；公司当前主营业务依旧承压，仿制药行业竞争加剧的现状没有改变，短期业绩大幅反转缺乏基础。同时，公司提示，短期内股价大幅上涨，估值水平已经脱离当前基本面，存在大幅回撤风险。

资料显示，万邦医药是一家专注药学研究、临床研究服务的CRO企业，主营业务为仿制药一致性评价、生物等效性试验等医药研发外包服务，2023年9月登陆创业板。

上市当年，公司业绩站上阶段性高点，2023年全年实现营收3.42亿元，归母净利润1.08亿元。但自2024年开始，公司业绩开始下滑，近两年半盈利水平不断缩水。

财务数据显示，2024年，万邦医药实现营业收入3.79亿元，同比增长10.91%，但归母净利润8553.07万元，同比下滑20.87%，呈现典型的增收不增利。进入2025年，公司业绩压力进一步放大。全年营收2.74亿元，同比下降27.67%；归母净利润3643.45万元，同比大幅下滑57.40%；扣非净利润仅893.30万元，同比暴跌83.99%，主营业务盈利能力近乎腰斩。

公司在年报中坦言，业绩下滑核心原因是仿制药赛道竞争加剧，叠加下游药企研发需求波动，仿制药相关业务收入和毛利率双双承压。

2026年上半年，公司业绩继续承压，上半年营收8775.77万元，同比下滑40.24%，归母净利润仅13.80万元，扣非净利润更是亏损1343.08万元。

公司在中报中表示，报告期内营业收入下降主要系受行业环境影响，本期订单数量减少及项目单价下行共同所致。

万邦医药收购赛德盛补齐临床链条，战略方向符合行业趋势，但整合难度不容低估。收购之后团队融合、客户资源承接、项目交付都需要时间。万邦医药长期深耕仿制药BE试验，创新药Ⅱ、Ⅲ期临床运营经验不足，能否成功切入创新药客户体系，仍存在较大不确定性。

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