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本报告导读：

高华科技（688539.SH）是国内领先的高可靠性传感器及传感器网络系统提供商，成为军用、工业等领域下游领域主要客户的核心供应商。2021年公司实现营业收入2.26亿元，归母净利润0.70 亿元。截至2023 年3 月30 日，可比公司对应2021 年平均PE为48.61 倍，对应2022 年平均PE 为57.61 倍，对应2023 和2024 年Wind一致预测平均PE 分别为52.41 倍和36.77 倍（均剔除极端值和负值）。

摘要：

公司核心看 点及IPO 发行募投：（1）公司是国内领先的高可靠性传感器提供商，较早进入下游载人航天工程配套领域，成为军用、工业等领域下游领域主要客户的核心供应商，实现部分产品的国产替代。

公司通过软件算法将传感器产品集成为传感器网络系统，推动军用和民用领域传感测量的数字化转型。（2）公司本次公开发行股票数量为3320 万股，发行后总股本为13280 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.34 亿元，募投项目落地将推进高可靠性传感器产能布局、完善研发体系、迭代升级工艺技术、巩固和提升市场地位，并增强资金实力。

主营业务分析：公司主营业务为高可靠性传感器及传感器网络系统研发、生产和销售。下游客户智能化、绿色化终端需求驱动公司高可靠性传感器收入稳步增长，传感器网络系统增长势头良好，公司业绩呈较快增长态势，2019-2021 年净利润复合增速达83.92%。公司主营业务毛利率保持较高水平，并呈现逐年上升趋势。员工持股增多导致公司销售费用和管理费用增长，规模效应下公司期间费用率整体下降。

行业发展及竞争格局：得益于国家扶持政策和科技兴国战略，物联网随之兴起，我国传感器技术水平和市场规模迅速提升。根据赛迪顾问的统计，预计2021 年国内传感器行业市场规模将达到2952 亿元，同比增长约17%。军用装备国产化驱使下高可靠性传感器地位提升，当前市场集中度相对较高，竞争日益激烈。

可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023 年3 月30 日）静态市盈率为30.05倍。根据招股意向书披露，选择敏芯股份（688286.SH）、四方光电（688665.SH）、睿创微纳（688002.SH）、纳芯微（688052.SH）、赛微电子（300456.SZ）作为可比公司。截至2023 年3 月30 日，可比公司对应2021 年平均PE 为48.61 倍，对应2022 年平均PE 为57.61 倍，对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为52.41倍和36.77 倍（均剔除极端值和负值）。

风险提示：1）客户集中度高且第一大单体客户占比较高的风险；2）列入“美国实体清单”的风险。