江河集团7月28日发布2022年中报，上半年实现营收77.42亿元，同比减少10.97%;实现归属净利润2.05亿元，同比减少45.71%。

业绩同比下滑，主因疫情影响产能释放。公司2022H1收入同比减少10.97%，业绩同比减少45.71%，降幅大于收入降幅，主要源于：毛利率同减1.03pct至15.77%;期间费用率同增1.03pct至11.28%。在疫情反复冲击+房地产行业持续低迷的背景下，公司建筑装饰业务产能未能有效释放。若后续疫情影响减弱或地产行业回暖，公司业绩有望边际改善。

在手订单充裕，保障中长期业绩释放。2022H1，公司建筑装饰业务新增订单约121.43亿元，同比微降5.56%，其中幕墙新增订单约为69.84亿元，内装新增订单约51.59亿元，稳健的新签订单金额彰显了公司作为头部企业的较强经营韧性。截止二季度末，公司在手订单为344亿元，在手订单充足，保障中长期业绩释放。

利好政策频发，分布式光伏迎来风口。《建筑节能与可再生能源利用通用规范》于2022年4月1日起正式实施，强制性要求新建建筑应安装太阳能系统，进一步打开增量市场空间;《十四五绿色建筑节能规划》提出十四五期间实现居住建筑/公共建筑改造超1/2.5亿平方米，新增住宅及公共建筑光伏装机超50GW;《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》提出到2025年，公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达50%。

借幕墙品牌进军BIPV市场，异型光伏组件项目打造竞争优势。公司依托在幕墙行业上的龙头效应以及技术实力，借助幕墙领先品牌进军BIPV市场。2022H1，公司的光伏建筑项目已确认收入5,351万元，贡献毛利1,310万元;公司中标光伏项目金额达6.13亿元，BIPV业务快速发展。同时，公司投资5亿元建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目，有助于解决个性化设计这一痛点。

风险提示：BIPV不及预期，应收账款风险，业绩预测和估值不达预期。