(资料图片)

中金公司发布文章称，从国内经济和政策周期运行规律看，金融危机以来，国内经济和流动性周期基本保持以3年窗口为一周期循环往复运行。2020年初新冠疫情爆发，恰逢我国经济周期到达一轮周期的低点。若按照历史规律，当前我们正处于新一轮周期的起点，我们预计经济周期有望从底部企稳回暖。从我们构建的高频经济指标看，春节假期后半段国内高频经济活动指数在出行消费复苏的驱动下筑底回升，春节假期后的第一周指数在商品房成交回暖、出行快速修复的驱动下大幅上行，经济周期企稳回暖或从基本面角度为国内股市提供支撑。

此外，当前我们正处于春节到两会的时间窗口，根据历史规律，这一阶段股市往往代替债券成为占优资产，小盘、成长板块上涨机会更明显。在估值效应、反转效应、增长修复三方面积极因素叠加作用下，2月国内股市“春季行情”的兑现概率进一步增加。

从流动性角度，我们判断财政脉冲配合信贷脉冲上行也有望带动经济周期回暖，转化为股市上涨动能。我们计算的财政脉冲指标于2022年开始进入大幅上行通道，1月信贷开门红也可能带动信贷脉冲1月转入上行。根据财政脉冲、信贷脉冲与国内股市的领先关系，国内股市从流动性层面仍有支撑。

从股债相对估值看，经历节前的上涨行情之后，当前国内股市风险溢价仍处于历史5年均值以上水平，预示未来一年股市或相对债市取得正向超额收益，其中成长板块相对估值吸引力更高。由于过去一年国内股市大幅收跌，当前国内股市估值处于历史偏低水平，“反转效应”也可能加大国内股市“春季躁动”的兑现概率和上涨空间。

结构上看，短期建议配置向小盘和成长板块适度倾斜，紧跟政策边际变化节奏，3-6个月维度关注如下主线：

1）同时受益于国内增长预期改善和海外通胀回落的板块。如商贸零售、食品饮料、交通运输、钢铁、基础化工等。

2）受政策边际变化影响较大的板块，如地产链相关标的，以及前期受疫情压制较大的消费板块（出行链、餐饮等）。中期，关注高质量发展主线下的配置机遇，如国产替代相关的科技软硬件，以及“能源安全”和“碳中和”战略相关的细分领域。